（原标题：8年，增长近9倍！）
【导读】公募FOF获批八周年，规模增长近9倍
8年规模增长近9倍
公募FOF发展前景广阔
中国基金报记者 李树超
自2017年9月8日国内首批产品获批至今，公募FOF已走过8年历程。
8年来，公募FOF产品数量和整体规模都显著增长，细分品类更加多元：既包括满足各类型日常理财需求的低、中、高风险普通FOF基金，也包括目标风险、目标日期等养老FOF产品。
业内人士表示，公募FOF走过8年，规模增长、品类多元，业绩可圈可点，该类产品发展得益于多方面因素。未来要提升投研等产品服务能力，长期投资业绩是核心。在多资产配置趋势下，我国FOF发展空间广阔。
规模增长近9倍
大类资产配置理念深入人心
天相投顾数据显示，截至今年二季度末，全市场519只公募FOF管理规模为1650.62亿元，与8年前首批6只FOF合计166亿元的发行规模相比，增长近9倍。
“中国FOF产品8年来的发展可以概括为：起点很高、充满期待、快速冲高、经历阵痛、投资革新、浴火重生。”国泰基金多资产配置部负责人曾辉称。
曾辉认为，三方面因素推动了FOF发展初期的快速增长：一是监管部门大力引导；二是头部机构高度重视和长期投入，全行业对FOF业务纷纷布局；三是借力2019年至2021年的A股牛市和“明星”基金经理的光环效应，发展初期规模快速增长。
中欧预见养老2035基金经理桑磊表示，回顾公募FOF的发展历程，除了规模突破外，FOF产品也不断创新，投资范围、投资策略有所丰富。同时，经历了市场牛熊周期，管理人、销售机构和投资者对FOF产品的定位和在居民理财中能起到的作用也有了新的理解，当前作为第三支柱个人养老金投资的重要工具，FOF也被越来越多的投资者了解和认可。
华南一家大型公募基金经理称，一是得益于公募基金行业整体的高速发展，FOF享受到行业发展的整体红利；二是得益于政策的呵护引导，给予了FOF产品创新的机会；三是得益于FOF自身的优势，FOF产品以大类资产配置理念进行分散投资，比较适配大多数投资者对稳健收益的需求，其优势也被更多投资者认可。
最高猛赚超120%
近九成产品实现正回报
公募FOF的投资业绩也可圈可点。Wind数据显示，截至9月10日，排除次新基金，全市场公募FOF自成立以来的平均单位净值增长率为12.3%，近九成产品成立以来实现正回报，最高业绩超120%。
摩根资产管理中国FOF投资团队认为，FOF产品的收益主要来自战略资产配置、战术资产配置与基金选择。近年来，FOF产品的定位、配套的投资能力建设与呈现出的业绩，正在向更成熟的方向发展，其作为多资产解决方案的核心价值与特征逐步凸显。
曾辉认为，很多FOF产品净值创下历史新高，这种“大回血”的背后，一是市场在发生巨变，多资产投资越来越受到重视。二是工具越来越完善，如30年国债ETF、黄金ETF，去年都获得较高收益率，证明弹性不仅仅局限于权益，也可以来源于多资产。三是多资产配置在投资上的巨大革新。在过去10年量化和ETF崛起的大背景之下，行业ETF、全攻全守的“核心-卫星”“主观+量化”等成为重要投资模式。四是FOF产品越来越丰富，不仅出现了权益型ETF-FOF，债券型ETF-FOF也在紧锣密鼓发行。
桑磊表示，一方面，受股票市场整体环境影响，去年四季度至今权益市场明显回暖。同时，FOF产品也用更加多元的方式分散风险、获取收益、提升投资者获得感。另一方面，在不断摸索中，FOF产品逐渐更加适配投资者的需求。同时，经过市场的大幅波动后，更多投资者更加重视FOF表现的长期稳定性。
长期稳定的业绩是核心竞争力
业内人士表示，公募FOF发展要提升投研、产品服务等能力，长期稳定的业绩是核心竞争力，在多资产配置趋势下，我国FOF发展空间广阔。
兴证全球基金总经理助理、多元资产配置部、养老金管理部总监林国怀表示，对于基金公司来说，最重要的还是提升核心投研能力，公司会坚持并进一步完善多资产投研框架，获取更具性价比的投资收益。同时，要提高产品服务的能力，公司会持续完善FOF产品线，增加和完善创新型产品布局，以满足不同客户需求。此外，行业参与者需要在投资者教育、陪伴方面加大力度，普及FOF产品及投资知识，提升投资服务水平。
曾辉表示，从过去经验来看，要想做大做强公募FOF，第一，根本还是要老老实实把投资做好，努力实现组合的最大回撤、年化收益率两大投资目标；第二，FOF要做出多资产多策略的特色，力争做出每种资产的超额收益；第三，ETF和量化在崛起，FOF要把握时代特征，投资技术要不断与时俱进。
摩根资产管理中国FOF投资团队认为，作为资管机构，长期稳定的业绩是核心竞争力。通常来说，产品定位清晰、收益来源丰富、具备较强的资产配置与基金选择能力的绩优FOF有助于共同塑造FOF的认可度，深化资产配置理念，优质的产品供给是做大做强公募FOF的基础。
展望公募FOF市场的未来，曾辉认为，凡是过去用股票或债券投资的领域，如公募权益和固收，甚至养老金、社保，将来都可以用行业ETF或债券ETF来投资。因此，公募FOF的发展空间巨大，前提是把多资产投资做好、做精。
摩根资产管理中国FOF投资团队认为，FOF本质是一种多元资产的解决方案，养老金投资、买方投顾等应用场景的拓展与产品竞争力的优化，都将为公募FOF的产品发展提供土壤。
上述华南大型公募基金经理表示，从海外的发展情况看，随着资本市场的发展和资产品种的丰富，居民投资逐步从单资产投资转向多资产配置是大势所趋。海外市场FOF在公募规模中的占比超10%，而目前国内FOF占比不足1%。随着投资者资产配置需求和居民养老投资需求的崛起，我国公募FOF的发展空间广阔。
FOF加速进化
多元资产配置与产品创新“双轮”驱动
中国基金报记者 曹雯璟
在公募基金产品不断演进的过程中，FOF产品正凭借其多资产配置特性迎来新一轮发展。与此同时，FOF创新产品陆续问世，推动FOF产品形态和投资策略向纵深拓展。
业内人士建议，未来应在放宽跨境投资限制、突破商品基金与REITs等配置比例约束的同时，进一步加强底层资产研究与投研体系建设，并探索将成熟的衍生品种纳入投资工具箱，以优化组合的收益风险比，为投资者提供更具差异化和前瞻性的资产配置方案。
FOF进一步拓展新兴资产类别
近年来，FOF产品可投资范围不断拓展，体现出多资产配置的特征。除了传统的股票型基金、债券型基金，商品基金、QDII基金、香港互认基金、公募REITs等陆续被纳入FOF可投资范围。
嘉实基金基金经理唐棠认为，多元资产的加入有助于降低单一资产类别波动对FOF整体收益的影响，提升产品的风险分散能力以及拓宽收益来源的广度，进而提升投资体验。
“多元投资类别能够让FOF产品获得更多的收益来源，有更多的投资手段来控制最大回撤和提升收益率。”国泰基金多资产配置部负责人指出，有两点需要说明：一是投资类别越多，对于FOF投资团队的要求也会越高；二是多资产配置并非越分散越好，而是要在风险分散和收益率衰减之间平衡，做相对集中的配置。
多资产投资组合的表现，除了与单一资产的表现有关，资产之间的相关性也非常重要。中欧预见养老2035基金经理桑磊认为，不同资产类别的内在驱动因素不同，对同一经济事件（如通胀、利率变化、经济增长）的反应也不同，组合可投资的资产类别越丰富，就越能够利用不同资产的性质和相关性分散组合风险，以达到降低波动、优化风险收益特征的效果。
据兴证全球基金总经理助理、多元资产配置部、养老金管理部总监林国怀透露，近期兴证全球基金将“FOF投资与金融工程部”更名为“多元资产配置部”，把研究视野扩展到更广阔的领域：不仅研究国内基金市场，还深入研究发达市场、新兴市场的投资价值；不仅关注国内债券，还跟踪全球债券市场的机会。
“在另类资产的深度挖掘方面，黄金可作为重要的对冲工具，REITs能提供稳定现金流，商品期货能捕捉大宗商品的周期机会。这些领域过去只有满足较高门槛的投资者才能涉足，现在通过多元资产配置FOF，普通投资者也能参与。在私募基金、衍生工具的运用方面，股指期货、期权等工具的合理配置，可以在市场下跌时提供保护，在市场上涨时增强收益；通过配置特定策略的私募基金、量化产品，能够分享特定策略的投资机会。”林国怀说。
对于未来FOF产品配置多元化发展，唐棠建议，可进一步放宽跨境投资限制、拓展新兴资产类别，调整商品基金、公募REITs等多元资产的配置比例上限，还要加强底层资产研究，对于纳入的新资产类别，需要建立更完善的投研体系。
“对于一些相对成熟的投资品如衍生品等，也可以考虑纳入FOF的投资工具箱，以进一步优化组合的收益风险比。”桑磊说。
曾辉表示，希望能放宽某些资产的投资比例限制，如将商品基金可投比例提高至20%。
摩根资产管理中国FOF投资团队也指出，在现有资产与市场层面，可以进一步向纵深发展，鼓励具备衍生品投资能力的团队应用相应的投资工具。
FOF产品创新
帮助投资者应对投资痛点
近年来，FOF-LOF、QDII-FOF-LOF、ETF-FOF等创新型FOF产品陆续面世，公募机构积极布局。在产品创新方面，曾辉认为，相比传统的FOF产品，权益型ETF-FOF、债券型ETF-FOF会更受市场欢迎。多资产配置涉及各大类底层资产，这些底层资产的ETF指增产品也是一大发展方向。
“FOF的创新和发展应利用本身的优势，帮助投资者应对投资中的痛点。”桑磊指出，什么样的资产配置方案真正适合自己、怎么调整资产配置的比例、如何在上万只基金中做出选择、如何对产品的表现进行科学的评估并做出相应的调整、如何克服“追涨杀跌”等投资中的挑战——对于投资者来说，大概率很难花费足够多的时间和精力思考这些问题，FOF产品的创新和布局应给投资者提供更好的解决方案。
“从理论论证与市场调研来看，ETF-FOF的需求是比较大的，此类产品以ETF为底层、低费率、快速调仓，适合追求透明与成本敏感型客户；同时，对于FOF基金经理来说，也省去了调研底层产品基金经理的时间，有利于组合整体配置目标的实现。”华南一家大型公募基金经理表示。
摩根资产管理中国FOF投资团队表示，FOF创新产品接踵而至，在一定程度上得益于底层投资品种的日益丰富，但这也对FOF管理人的多资产配置能力提出了更高的要求。公司将结合监管对于FOF产品的指引以及未来可能推出的新投资工具，探索投资策略的进一步优化和更加精细化的管理，通过精准的产品定位、多元化的资产配置和创新工具的应用，为投资者提供差异化的产品。
养老FOF发展面临多重挑战
破局还需多方合力
中国基金报记者 曹雯璟
随着我国人口老龄化进程加速，个人养老金体系建设日益成为社会关注的焦点。作为第三支柱的重要组成部分，养老目标基金承载着帮助广大投资者实现长期稳健养老投资收益的重要使命。然而，当前养老FOF在发展过程中仍面临规模增长缓慢、产品同质化、投资者认知不足等多重挑战。
业内人士呼吁，应多措并举提升产品竞争力与市场认可度，并积极借鉴国际经验，不断完善制度设计、优化产品形态，从而真正发挥养老FOF在个人养老金投资中的核心作用。
更好发挥养老FOF
在第三支柱中的作用
养老FOF具备长期配置价值与稳健收益吸引力，但要成为主流养老配置工具，需要解决的问题还有很多。
“例如，流动性要求与收益预期的错配问题，不仅存在于底层资产当中，更体现在养老长期目标与短期市场波动的矛盾之中；再如理解门槛问题，多资产、多策略、跨市场配置使得产品说明与持仓结构复杂，普通投资者难以理解其收益来源和回撤特征，从而影响认购意愿。”华南一家大型公募基金经理指出。
嘉实基金基金经理唐棠表示，养老FOF产品作为个人养老金投资的重要工具，近年来在政策推动和市场环境变化下取得了一定发展，但也面临规模增长较慢、投资者认知和参与度待提升、产品同质化、税收优惠覆盖范围有限、制度建设和品类选择待完善等现实挑战。
唐棠建议，进一步加大投资者教育力度，明确养老FOF产品在个人养老方面的重要性和必要性；优化产品设计，增强差异化竞争力；与基金投顾服务相结合，借助专业机构为投资者提供定制化资产配置建议，提升产品适配性。
中欧预见养老2035基金经理桑磊建议，一方面，基金的管理人应针对投资者面临的投资痛点和差异化需求，不断提升产品与投资者真实投资需求的适配度，提升产品质量；另一方面，为个人投资者参与养老FOF的投资提供更多政策支持，提升投资者投资的便捷度，也有助于更好发挥养老FOF在第三支柱个人养老金投资中的作用。
“个人养老投资是FOF的重要使命之一，公募基金公司需要把养老投资业务提升到一定的战略高度。”兴证全球基金总经理助理、多元资产配置部、养老金管理部总监林国怀表示，个人养老金天然具备长期属性，是典型的中长期资金。在投研方面，对于这类资金的管理需要站在更长期的视角，挖掘并投资于中长期真正有价值的资产；在销售层面，养老目标基金需要更加重视持营，需要投资者持续的资金投入，基金公司应该在产品设计上更加强调长期投资，在销售端也需要与渠道联动，推动长期和定投的持续营销模式。此外，个人养老金投资也需要政策层面的支持，如尝试推动第二支柱和第三支柱联动的政策安排，进一步扩大个人养老金税优政策的覆盖人群范围等，通过完备的制度安排来更好地激励老百姓参与。
借鉴海外经验
拓宽FOF产品发展路径
多位业内人士建议，应借鉴海外经验，在优化制度设计、延长考核周期、丰富资产配置工具的同时，更加关注投资者需求，为长期资金提供更稳健的发展土壤。
对比海外市场的FOF发展路径和探索，摩根资产管理中国FOF投资团队指出，海外FOF业务的发展，依托于整个公募基金行业的高质量发展，基金费率的压降、被动化工具的发展、三方评价机构的成立、长期导向的投资理念，实现了公募产品规范化的投资管理，构建了客观的评价体系，为FOF投资提供了高效的底层投资工具，也强化了FOF产品的业绩竞争力。同时，FOF规模的壮大、引导长期资金入市，也反哺资本市场与基金行业。公募行业整体与FOF业务发展相辅相成，投资管理、产品、销售、客户等各参与环节共振发展。
结合海外成熟经验，唐棠建议，引入更丰富的底层资产，进一步丰富可投资的工具，降低资产组合波动性，提升投资体验。同时，海外FOF产品多采用较长的考核周期，给予产品更长时间培育市场，而国内FOF产品清盘风险较高，建议适度延长发起式FOF的考核周期，或调整清盘门槛。此外，建议政策和制度持续完善，参考美国《养老金保护法案》等政策，出台鼓励长期投资、税收优惠等政策，引导资金流入FOF产品。
桑磊也建议，为个人投资者参与养老FOF的投资提供更多政策支持。
“投资者参与模式也是未来值得关注的创新方向，如探索定投概念、场景化概念、主题概念等FOF产品，从用户需求出发，把投资者行为习惯和产品设计紧密融合，为投资者提供一站式解决方案。”上述华南大型公募基金经理表示。
编辑：张洁
校对：王玥
制作：小茉
审核：许闻
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